Bloomberg: Bitcoin yatırımcısı Strategy, üç koldan baskı altında

Dünya çapında halka açık şirketler arasında en çok Bitcoin’e sahip şirket konumunda olan Strategy (eski adıyla MicroStrategy), düşen Bitcoin fiyatı, gerileyen hisse değeri ve imtiyazlı hisse senedi STRC’deki değer kaybından dolayı üçlü bir baskıyla karşı karşıya. Bloomberg, bu tablonun şirketin Bitcoin alımlarını finanse eden yapısını ciddi şekilde zorladığına dikkat çekti.

Şirketin stratejisi, fon toplayıp hiçbir zaman satış yapmadan Bitcoin biriktirme fikri üzerine kurulmuştu. Bu model, Bitcoin’in yükseliş döneminde sorunsuz işlerken piyasanın aylardır rayına oturmaması nedeniyle çatlaklar vermeye başladı.

“Asla satma” ilkesi, 2022’den beri ilk kez delindi

Strategy’nin yakın zamanda yaptığı 32 BTC’lik satış halen tartışılmaya devam ediliyor. Miktar, şirketin 480 bini aşkın rezervine kıyasla mütevazı olsa da bu satış, 2022 sonundan bu yana ilk kez “satmama” ilkesinden sapma anlamına geliyor. Bloomberg’e göre bu hamle, Strategy’nin Bitcoin stratejisine bağlılığının sürüp sürmediğini sorgulayan yatırımcılar arasında kuşkuyu artırdı.

Strategy şimdi zorlu bir denge oyununun içinde. Şirket; adi hisse sahipleri, imtiyazlı hisse sahipleri ve tahvil yatırımcıları arasında dengeyi korumaya çalışırken bir yandan da büyüyen temettü yükü, hisse değerindeki erime ve gücünü yitiren “Bitcoin biriktirme” anlatısıyla karşı karşıya.

1,5 milyar dolarlık temettü yükü

Strategy’nin yaklaşık 15.5 milyar dolarlık daimi imtiyazlı hisse senedi bulunuyor. Bunların başında yıllık yaklaşık %11.5 değişken temettü ödeyen amiral seri STRC geliyor. Bu yapı, şirkete yılda yaklaşık 1.5 milyar dolarlık nakit temettü yükümlülüğü getiriyor.

Strategy’nin asıl iş kolu olan yazılım işinin görece sınırlı nakit akışı ürettiği düşünüldüğünde şirket hem Bitcoin alımlarını hem de bu temettü ödemelerini fonlamak için büyük ölçüde sermaye piyasalarına bağımlı durumda. Bu noktada STRC fiyatındaki düşüş, temettü ödemelerinin maliyetini artırırken gelecekteki imtiyazlı hisse ihraçlarının cazibesini de azaltarak yeni Bitcoin alımları için fon yaratma kapasitesini sınırlıyor.

Arca CIO’su Dorman: Birileri ağır kayıp yaşayabilir

Kripto sektöründe faaliyet gösteren yatırım yönetimi şirketi Arca’nın Yatırım Direktörü (CIO) Jeff Dorman, tabloyu çarpıcı bir şekilde özetledi. Dorman’a göre Bitcoin’in şirketin nakit rezervleri tükenmeden toparlanmaması halinde tüm paydaşları aynı anda korumak son derece güç olacak.

Dorman’a göre en radikal seçenek, imtiyazlı hisse temettülerinin askıya alınması olur. Ancak böyle bir adım, imtiyazlı hisselere yatırım yapanlar arasında ciddi rahatsızlık yaratabilir ve şirketin sermaye piyasalarına erişimine zarar verebilir. Dorman’ın değerlendirmesine göre Strategy, nihayetinde iki zorlu seçenekle karşı karşıya kalabilir: Temettüleri ödeyebilmek için Bitcoin satmak ya da temettü ödemelerini durdurmak. Her iki seçeneğin de şirket, yatırımcılar ve Bitcoin açısından doğrudan ve farklı sonuçlar doğuracağı düşünülüyor.

Strategy yönetiminin gelecekte Bitcoin satışı ihtimalini açıkça gündeme getirmesiyle tartışmalar daha da alevlendi. Yükselen piyasada adi hisse, imtiyazlı hisse ve Bitcoin sahiplerinin çıkarları aynı yönde ilerlerken yatay ya da düşen bir piyasada bu çıkarlar ayrışıyor ve aynı bilanço üzerinde birbiriyle çakışan taleplere dönüşüyor.