Likidite şoku uyarısı: “İlk darbeyi kripto paralar yiyebilir”

Delphi Digital araştırma analisti Marcus Wu, Amerikan hazinesinin Fed’deki hesabında (TGA) yapılacak bakiye artışı nedeniyle önümüzdeki dönemde küresel dolar likiditesinde belirgin bir sıkılaşma bekliyor. Bu süreç, yaklaşık iki ay içinde piyasadan 500–600 milyar dolar çekilmesi anlamına geliyor. Wu, bu döngünün son 10 yılın en kırılgan likidite ortamlarından birinde gerçekleştiğini vurgulayarak “2023’te RRP (ters repo programı) stoğu ve sağlıklı banka rezervleri sayesinde rahat atlatılmıştı ancak bu kez o tamponlar yok.” değerlendirmesini yapıyor.

Wu’ya göre, Fed’in parasal sıkılaşmaya (QT) devam etmesi, RRP’nin neredeyse boşalması, bankaların sermaye kuralları ve tahvil zararlarıyla sıkışması ve yabancı alıcıların geri çekilmesi tabloyu farklılaştırıyor. Böyle bir zeminde Hazine’nin ihraç yoluyla toplayacağı her dolar, piyasanın işlemekte olan likiditesinden eksilecek.

“İlk darbe kriptoya yansıyabilir”

Analist, likidite şokunun aktarım kanallarının önceki döngülere göre değiştiğini savunuyor. 2021’de TGA yükselirken bile stabil coin arzı genişlemiş, bolluk sürmüştü. 2023’te ise stabil coin arzında 5 milyar doların üzerinde daralma görülmüş, kripto para piyasası duraksamıştı. Wu, 2025 koşullarının daha da sıkı olduğunu, bu nedenle fonlama stresinin ilk olarak stabil coin tarafında belirginleşebileceğini belirtiyor.

Bu çerçevede yüksek betalı token’ların büyük düşüşler yaşama eğiliminde olduğuna dikkat çeken Wu, ETF’ler veya şirket hazinelerinden yapısal girişler olmadığı durumda ETH ve risk eğrisi altındaki varlıkların BTC’ye göre daha sert fiyat baskısıyla karşılaşabileceğini ifade ediyor. Zayıf likidite ortamında pozisyon boyutu ve sermaye rotasyonunun kritik olacağı uyarısında bulunuyor.

Wu, geçmiş döngüler ve mevcut koşulları birleştirerek dört aşamalı bir yol haritası çıkarıyor:

• Aşama 1 (Ağustos başı–Ağustos sonu): Mevsimsellik ve FOMC’ye kadar BTC ve ETH’de yükseliş.
• Aşama 2 (Eylül): İhraçların öne çekilmesi ile sert likidite şoku.
• Aşama 3 (Ekim–Kasım): Yorgunluk, stabil coin daralması riski, M2’de geri çekilme.
• Aşama 4 (Aralık–Ocak): Rüzgârın tersine dönmesi ve toparlanma potansiyeli.

Wu, stabil coin arzı ile TGA bakiyesinin birlikte takibinin iyi bir sinyal vereceğini ileri sürüyor. Ona göre, arz genişlerken TGA da yükselirse kripto para piyasası bu şoku önceki döngülere göre daha iyi absorbe edebilir.

Analist, bunun tek yönlü bir düşüş hikâyesi olmadığını, sürecin tamamlanmasının kripto paralar için yeni bir yükseliş zemini yaratabileceğini ifade ediyor. Wu, bu dönemde manşetlerden ziyade likidite göstergelerine odaklanılması gerektiğini vurguluyor.