Farkında olmadığımız stablecoin gerçeği

Stablecoin. Türkçe adıyla varlığa endeksli kripto varlık. Stablecoin’ler bugün çok popüler. Bazı ülkeler yasaklıyor, bazıları düzenliyor ve bazıları hala uzaktan izliyor. Stablecoin’lerden önce kripto varlık yatırımcısı Bitcoin’i değişim amacıyla da kullanıyordu. Stablecoin’lerin varlığı ile Bitcoin değerinden bir şey kaybetmese de çoğu yatırımcı artık bir kripto varlığı satıp başka bir kripto varlık alırken işlem çifti yoksa önce stablecoin alıyor ve satıyor. Peki, stablecoin’lerin önemi bu kadar mı? Stablecoin’lerin önem arz ettiği başka alanlar ya da konular yok mu?

Stablecoin’ler dünya ekonomisine yön verebilir mi?

Amerikan Doları’nın dünya genelinde sahip olduğu önem bugün herkesçe biliniyor. Son yapılan araştırmalarla açıkça ifade edilebilir ki stablecoin’lerin çok büyük bir kısmı da işte bu varlığa endekslenmiştir. Dünya ticaretinin etrafına döndüğü ve Bretton Woods anlaşmasıyla dünyanın merkezine oturan dolar, artık kripto varlık alanında da bu sayede önemli bir yere sahip oldu.

Peki, bu tek taraflı bir ilişki mi?

Değil. 

Nasıl?

Bugün ABD dolarına endeksli kripto varlıkların nasıl ihraç edildiğini biliyoruz. USDT ya da USDC ihraç edilen her bir dolar için kasasında bir dolar bulundurmalı. Buna ilişkin gerilimler yasal düzenlemelerden önce de Tether ile New York ve Washington savcıları arasında yaşandı.

O halde soru şu olmalı: Stablecoin ihraç eden şirketler, ihraç edilen kripto varlıklar karşılığında kasalarında tuttukları kripto varlıklar ile ne yapıyorlar?

Stablecoin ihraççılarından başlıcaları Tether ve Circle kripto varlıklarını ağırlıklı olarak ABD Hazine bonoları ve para piyasası araçlarıyla desteklemiş ve kısa vadeli borçlanma piyasalarında önemli aktörler haline gelmiştir. Öyle ki, 2025 Mart itibarıyla, dolar cinsinden varlıklarla desteklenen bu kripto paraların yönettiği toplam varlık 200 milyar doları aşmış durumda. Bu rakam, Çin gibi büyük yabancı yatırımcıların kısa vadeli ABD menkul kıymetleri portföylerini geride bıraktı bile.

2024 yılında dolar destekli stablecoin projeleri yaklaşık 40 milyar dolarlık ABD Hazine bonosu satın almış. Bu en büyük ABD devlet para piyasası fonları büyüklüğüne yakındır ve çoğu yabancı yatırımcıdan daha fazladır.

Artık stablecoin’lerin geleneksel varlık piyasalarıyla etkileşimi yeterince incelenmemeli mi? Zamanı gelmedi mi?

Belki de bu konudaki en basit örnek şu olabilir: Stablecoin fon alım akışları ABD Hazine tahvili getirileri üzerinde ölçülebilir bir talep baskısı yaratabilir mi?

İşte bu konuyla ilgili Uluslararası Ödemeler Bankası bir araştırma yaptı. Araştırma, Ocak 2021 – Mart 2025 arasındaki günlük verilere dayanıyor. Stablecoin akışlarını ölçmek için altı büyük dolar destekli stablecoin’in piyasa değerleri toplanarak toplam bir büyüklük oluşturulmuş ve 5 günlük piyasa değeri değişimleri, stablecoin girişleri için bir gösterge olarak kullanılmıştır.

Stablecoin’ler kripto varlık dünyasının ötesine mi geçti?

Uluslararası Ödemeler Bankasının ulaştığı sonuçları sıralayalım.

Öncelikle, stablecoin girişleri, 3 aylık ABD Hazine bonosu getirilerini 10 gün içinde yaklaşık 2–2.5 baz puan düşürüyor. Bu, küçük ölçekli bir gevşeme etkisine benzetiliyor. Stablecoin çıkışları ise ters yönde etki yaparak kısa vadeli tahvil getirilerini artırıyor.

Etkiler ihraççı bazında incelendiğinde ise USDT girişlerinin bu baskıyı en çok arttıran unsur olduğu, ikinci sırada da USDC olduğu ifade ediliyor.

Stablecoin’lerin geleneksel finans piyasalarında artık önemli aktörler olduğu ve piyasa likiditesi ile faiz oranları üzerinde etkisi bulunduğu ortaya konulabilir. Bu durum, para politikası aktarımı, finansal istikrar ve rezerv şeffaflığı konularında düzenleyicilerin stablecoin’leri yakından izlemesi gerektiğini gösteriyor.

O halde, stablecoin’ler artık sadece bir kripto varlık değil, finansal sistemin bir parçası olarak kabul edilmelidir.