Analist Benjamin Cowen: Bitcoin’in gidişatı 2019’a benziyor

Kripto para analisti Benjamin Cowen, yayımladığı değerlendirmesinde Bitcoin’deki geri çekilmenin olağan dışı olmadığını savunurken mevcut piyasa koşullarının özellikle 2019’daki tabloya benzediğini öne sürdü. Cowen’a göre piyasadaki apati (ilgisizlik), para politikası koşulları ve risk iştahındaki zayıflık, Bitcoin’in seyrini 2019’a yaklaştırıyor.

Cowen, Bitcoin’in 89 bin dolar seviyelerine gerilediğini hatırlatarak piyasada “kriptoya dair heyecanın belirgin şekilde azaldığı” bir dönemden geçildiğini söyledi. Analiste göre bu hissiyat, özellikle 2021 boğa döneminde piyasaya giren yatırımcılar için yabancı görünse de kripto tarihinde benzer dönemler daha önce de yaşandı.

Döngü tezi hâlâ masada

Cowen, Bitcoin’in düşüşünü açıklarken ilk olarak klasik “döngü” yaklaşımını gündeme getirdi. Analiste göre Bitcoin, tarihsel olarak genellikle yarılanma (halving) sonrası yılın dördüncü çeyreğinde zirve yapma eğilimi gösterdi. Cowen; 2013, 2017 ve 2021 örneklerini hatırlatırken son zirvenin de 2025’in dördüncü çeyreğinde oluştuğunu savundu.

Bu çerçevede Cowen, “Bu kez farklı” söyleminin yatırımcıları sık sık hataya sürüklediğini belirterek piyasanın yine benzer bir patikaya girmiş olabileceğini dile getirdi. Analist, bu senaryoda Ekim 2025 – Ekim 2026 aralığının ayı piyasası dinamikleriyle geçebileceğini, sürenin daha kısa ya da daha uzun da olabileceğini ifade etti.

Cowen ayrıca, Bitcoin’in dipten itibaren getiri (ROI) eğrisinin önceki iki döngüyle benzer sürelerde ilerlediğini söyledi. Paylaştığı kıyaslamaya göre:

• 2016-2017 döngüsü yaklaşık 1.067 gün,
• 2020-2021 döngüsü yaklaşık 1.059 gün,
• mevcut döngü ise yaklaşık 1.062 gün sürdü.

Analiste göre bu benzerlik, “Döngü bitti mi?” tartışmalarında aşağı yönlü risklerin ciddiye alınması gerektiğine işaret ediyor.

Asıl benzetme 2019’a: Para politikası ve “apati” dönemi

Cowen’ın değerlendirmesinde öne çıkan ana unsur ise mevcut koşulların 2019’a benzemesi oldu. Analist, döngü teorisini bir kenara bırakarak bakıldığında bile para politikası penceresinden 2019 ile paralellik kurulabileceğini belirtti.

Cowen, 2019’da Bitcoin’in parasal sıkılaşmanın (QT) sona ermesine yakın bir dönemde tepe yaptığını ve sonrasında zayıf seyrin sürdüğünü hatırlattı. Bugün de benzer şekilde “yüksek faizlerin daha uzun süre gündemde kaldığı bir ortamda riskli varlıkların baskı altında kalabildiğini savunan Cowen, faizler düşüşe yönelse bile bunun Bitcoin’de hızlı bir rahatlama yaratmadığını söyledi.

Analiste göre 2019 benzetmesini güçlendiren bir diğer nokta da küçük yatırımcı ilgisinin geri dönmemesi. Cowen, 2017 ve 2021 zirvelerinde altcoin sezonlarını da destekleyen güçlü bir küçük yatırımcı akını görüldüğünü ancak 2025’te benzer bir yeni kitle etkisinin ortaya çıkmadığını ileri sürdü. Bu nedenle piyasanın 2019’da görülen “heyecansız tepe” dinamiklerine yakınlaştığını iddia etti.

“Bitcoin/S&P 500 oranı 2019’daki gibi”

Cowen, risk algısı açısından Bitcoin’in hisse senetlerinden daha riskli tarafta konumlandığını vurgularken Bitcoin’in S&P 500’e oranla performansının da 2019’a benzer sinyal verdiğini söyledi. Analiste göre 2019’da da bugünkü duruma benzer şekilde Bitcoin zayıflarken hisse piyasası bir süre daha yükselmeye devam etmişti.

Cowen, 2019’daki sıkışık dönemden çıkışı hızlandıran kritik unsurun daha sonra yaşanan sert hisse senedi düzeltmesi ve bunun ardından gelen güçlü likidite koşulları olduğunu ifade etti. Bu nedenle analist, Bitcoin’in içinde bulunduğu durgunluktan çıkması için daha düşük riskli varlıklarda (özellikle hisse senetlerinde) zayıflık görülmesinin belirleyici olabileceğini kaydetti.

Teknik tarafta 50 haftalık ortalama uyarısı

Analist, üçüncü gerekçe olarak teknik bir sinyale de dikkat çekti. Cowen’a göre Bitcoin, uzun bir yükseliş döneminin ardından 50 haftalık hareketli ortalamanın altına indiğinde tarihsel olarak bir süre daha baskının devam ettiği dönemler görülüyor. Cowen, önceki döngülerde bu senaryonun çoğunlukla 100 haftalık ve ardından 200 haftalık hareketli ortalamaya doğru geri çekilmelerle sonuçlandığını dile getirdi.

Bu çerçevede Cowen, mevcut süreçte de sıradaki durağın 200 haftalık ortalama olabileceğini, bunun da kendi beklentisine göre 2026 yazı bitmeden gündeme gelebileceğini aktardı.

“Ayı piyasasında fırsatlar doğar”

Cowen, ayı piyasalarının yatırım psikolojisi açısından sıkıcı ve yıpratıcı olduğunu ancak tarihsel olarak en iyi fırsatların da çoğu zaman bu dönemlerde ortaya çıktığını iddia etti. Analist, geçmiş örneklerde en çok kazanan kesimin genellikle yükselişin sonlarında piyasaya koşanlar değil, ayı piyasasında sabredip birikim yapanlar olduğunu belirterek 2026’da sabırlı olanlar için fırsatlar oluşabileceğini söyledi.